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美联储9月议息会议解析

发布于: 2019-12-01 17:16:20

北京时间2019年9月19日凌晨2点,美联储发布了一份关于9月利率决议的声明。美联储降息25个基点,至1.75%-2.00%,符合市场预期。这是美联储自2008年12月以来的第二次降息。与此同时,美联储将超额准备金率从2.10%调整至1.7%。由于降息符合市场的广泛预期,市场更加关注美联储对经济形势、利率位图和通胀的描述。

一、联邦公开市场委员会声明和鲍威尔新闻发布会

1.联邦公开市场委员会声明称,就业市场依然强劲,经济活动一直以适度的速度增长。最近几个月,平均而言,就业增长稳定,失业率保持在较低水平。尽管家庭支出一直在强劲增长,但企业的固定投资和出口已经减弱。根据12个月指数,总体通货膨胀率和不包括食品和能源项目的通货膨胀率都低于2%。总体而言,该声明对美国经济的描述与7月份相似,强调美国经济仍然强劲,但投资和出口正在走弱。

2.声明强调,降低利率的主要原因是,鉴于全球发展对经济前景的影响和缓慢的通胀压力,美联储将采取适当行动,保持经济扩张和就业市场强劲,通胀接近其2%的对称目标。也就是说,对贸易紧张的负面影响和对低通胀的担忧促使美联储降息。

3.美联储通过了降息8:2的决定。其中,七个投票委员会支持降息25个基点,一个投票委员会支持降息50个基点,两个投票委员会反对降息,支持维持利率不变。8:2的投票与7月份的会议相同,表明美联储内部在降息的道路上仍然存在分歧。降息25个基点是内部妥协的结果。

4.最关键的利率位图显示,美联储今年不会再次降息。17个成员中有7个认为利率会再次下调,5个认为利率会上调一次,5个认为利率应该保持不变。2019年底,联邦基金利率的预期中值为1.9%,预计6月份为2.4%。2020年底,联邦基金利率的预期中值为1.9%,预计6月份为2.1%。2021年底,联邦基金利率的预期中值为2.1%,预计6月份为2.4%。长期预期联邦基金利率中位数为2.5%,而6月份为2.5%。

5.鲍威尔在新闻发布会上没有透露更多有关货币政策的细节,但鲍威尔强调,如果经济走弱,预计会进一步降息。何时扩大资产负债表的问题将再次讨论,资产负债表的扩大可能比预期的要早。特朗普政府的贸易政策正在拖累美国经济前景,尚未出现衰退。总的来说,鲍威尔的讲话与7月份没有太大不同,他强调贸易紧张正在拖累经济,美联储将采取适当的政策支持经济,但目前还没有出现衰退。

美联储6月份决议位图

(资料来源:西南期货研究所联邦公开市场委员会)

美联储9月份决议位图

(资料来源:西南期货研究所联邦公开市场委员会)

二、资本市场的反应和美国货币政策的走向

由于资本市场已经完全预料到美联储降息的决定,市场正更加关注美联储12月份是否进一步降息的指引。总的来说,美联储保留了一年内再次降息的可能性,但大多数成员(17个成员中有10个)认为利率应该保持不变或上调。美联储对美国经济、贸易状况和通货膨胀的描述没有显著变化。因此,美联储的利率会议总体上是中立和鹰派的。

结果,现货黄金一度下跌10美元,鲍威尔新闻发布会后,现货黄金上涨5美元,最终收盘下跌0.5%。白银收盘下跌1.5%。美国股市普遍下跌,然后上涨,道琼斯工业平均指数收盘上涨0.13%,纳斯达克收盘下跌0.11%。美元指数从98.3升至约98.5,而美国十年期国债收益率下降3个基点至1.81%。总的来说,资本市场的反应不是很大。

关于美联储下一步货币政策的方向,会议显示,美联储内部仍存在巨大分歧,表明美联储没有明确的降息路径。未来是否降息将取决于美国经济数据和全球贸易形势。然而,我们认为,除非美国经济因贸易不确定性再次恶化,否则美联储今年第三次降息的可能性已经大大降低。美联储可能会坚守阵地,暂停宽松的步伐。原因是:

目前,美国经济仍在适度扩张,劳动力市场表现强劲,失业率保持在历史低位。提前降息过快不仅被怀疑屈服于政府和市场压力,损害美联储的独立性,还可能遇到利率下限问题,导致在面临经济衰退风险时缺乏货币政策工具。美联储已经明确表示不会采取负利率政策。美联储此次降息的主要原因是全球贸易环境的不确定性和核心通胀不像预期的那样。然而,中国和美国最近相互释放了善意,两国之间的经贸关系有可能缓和。然而,8月份美国核心通胀表现超出预期。如果油价保持高位,可能会进一步推高通胀。

因此,美联储可能会暂停今年的降息步伐,等待美国经济数据和贸易形势的明确信号。根据芝加哥商品交易所的“美联储观察”(Fed Observation),美联储10月份降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为44.9%,而维持当前利率的概率为55.1%。12月份降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为47.9%,降息50个基点的概率为13.3%。

三.对国内货币政策和资本市场的影响

美联储降息对国内货币政策影响甚微。尽管美联储降息增加了放松国内货币政策的空间,但中国货币政策相对独立,货币政策的紧缩主要取决于国内经济基本面。目前,国内货币政策更加关注中美经贸谈判的进展和国内经济数据。因此,我们认为,央行在短期内跟随美联储(fed)降息的概率不是很高,中期将取决于贸易形势和经济数据。降低实际利率将更多地通过广泛信贷和利率市场化的方式进行,并关注本月20日lpr利率报价的结果。

至于美联储降息对国内资本市场的影响,我们认为美联储此次降息的影响较弱,国内资本市场更依赖于国内经济基本面和国内政策。美联储利率决议的影响更多地体现在与贵金属和汇率等外部市场密切相关的品种上。由于该决议对外国市场的影响也很小,它对国内贵金属的影响也应该是有限的。随着美联储进一步开启降息周期,人民币汇率基本面变得更加强劲,但短期趋势仍将取决于贸易形势的演变。

资料来源:西南期货

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